Serie · Estructuración de capital
El financiamiento respaldado por activos usa bienes o derechos identificables como parte del soporte económico y jurídico de una obligación. La existencia del activo no elimina el riesgo de crédito: la operación también depende del flujo de pago, la documentación, el valor de recuperación, la prioridad frente a terceros y la capacidad práctica de monitorear y ejecutar la estructura.
¿Qué activos pueden formar parte de una estructura?
Dependiendo del caso y de la legislación aplicable, pueden considerarse maquinaria, vehículos, inventarios, productos agrícolas, acciones, derechos de cobro y otros bienes muebles. La Secretaría de Economía incluye varias de estas categorías en su explicación del Registro Único de Garantías Mobiliarias.
Los inmuebles siguen reglas registrales distintas. Tampoco debe asumirse que cualquier activo es aceptable: el contrato, la titularidad, la liquidez y las restricciones existentes determinan si puede utilizarse y bajo qué condiciones.
La fuente de pago sigue siendo central
Una garantía no sustituye una fuente de pago viable. Una estructura sólida identifica primero de dónde saldrán los recursos para cumplir la obligación: ventas, rentas, cobro de contratos, generación operativa u otra fuente verificable.
El activo funciona como una capa adicional de protección y alineación. Si la operación sólo resulta viable suponiendo una ejecución rápida y sin costos, el análisis probablemente está incompleto.
Elementos que deben analizarse
- Identidad y propiedad. El bien o derecho debe poder distinguirse y vincularse con quien lo aporta.
- Valuación y aforo. La estructura debe explicar la metodología, la frecuencia de revisión y el margen frente a cambios de valor.
- Prioridad. Es necesario conocer garantías, gravámenes, reservas de dominio o derechos anteriores.
- Custodia y uso. Debe definirse quién conserva el activo, qué puede hacer con él y qué información debe entregar.
- Monitoreo. Inventarios, cuentas por cobrar y activos móviles requieren controles distintos y actualizaciones periódicas.
- Recuperación. Deben estimarse tiempos, costos, jurisdicción, conservación y mercado secundario.
¿Qué función cumple el RUG?
El Registro Único de Garantías Mobiliarias es una sección del Registro Público de Comercio administrada por la Secretaría de Economía. Permite inscribir actos relacionados con garantías sobre bienes muebles para darles publicidad y hacerlos oponibles frente a terceros, conforme al marco aplicable.
El Código de Comercio contempla, entre otros actos, la prenda sin transmisión de posesión, ciertos arrendamientos financieros, factoraje y fideicomisos de garantía con bienes muebles. La inscripción no reemplaza la revisión de validez, facultades, contrato, prioridad ni ejecución. Cada operación requiere asesoría jurídica específica.
Estructuras posibles, no recetas
Una operación puede utilizar prenda, fideicomiso de garantía, factoraje, arrendamiento financiero, reserva de dominio u otras figuras. La Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito contiene reglas relevantes para varias de ellas.
- EquityParticipación de capital
- MezzanineDeuda subordinada
- SeniorDeuda garantizada por activos
No existe una figura universalmente superior. La decisión depende del tipo de activo, la fuente de pago, el control necesario, los costos de implementación y las consecuencias de un incumplimiento.
Riesgos que suelen subestimarse
- Valuaciones que no reflejan una venta bajo presión.
- Inventarios que cambian sin controles de sustitución.
- Cuentas por cobrar concentradas o sujetas a compensaciones.
- Bienes móviles difíciles de localizar.
- Costos de mantenimiento, almacenamiento, traslado o adjudicación.
- Seguros vencidos o coberturas incompatibles con el contrato.
- Gravámenes anteriores o registros con información inconsistente.
Una operación defendible
La estructura debe poder explicarse sin depender de adjetivos: quién debe, cuánto, para qué, con qué flujo paga, qué activo respalda, quién lo controla, cómo se monitorea y qué ocurre bajo escenarios adversos. Esa claridad es parte del proceso de Gobierno y Riesgo de Aureum.